央行數據顯示，截至2016年6月底，我國消費貸款餘額增至21.71萬億元，同比增長27.86%，在存款類金融機構本外幣貸款中的占比增至20.35%。信托公司作為消費金融行業的後來者，應著眼於自身放貸牌照及資金優勢，圍繞消費金融產業鏈找準定位，找到適合自身的角色，采取由易到難、由簡入繁的漸進模式，逐步拓展消費金融這類長期、可持續業務。
信托公司進入消費金融領域的角度有兩種，第一種為信托資產來源、資金運用分類角度，第二種為消費金融產業鏈角度。
第一種角度，從信托功能來看，可分為投資類、融資類和事務管理類，相應地，信托公司介入消費金融領域後展現出場景化理財業務模式、信托貸款模式、消費信托模式等。
第二種角度，在消費金融產業鏈中，信托公司可以擔任資金供給方、消費金融服務方的角色。從目前業務發展、信托公司能力來看，信托公司可以集合資金信托向消費金融供給方發放流貸、設計ABS為消費金融供應方提供資金作為資金供給方，還可以以現金消費貸、受托支付以及助貸模式成為消費金融服務方。
(一)“投資回報附消費權益”模式
基本交易結構
“投資回報附消費權益”模式是信托公司介入消費領域最為簡單的“消費+信托”模式。此類模式的操作方式即為在既有集合資金信托模式基礎上，為投資人采購具有吸引力的消費權益作為集合資金信托計劃投資回報的一部分或是作為全部的投資回報。消費權益可以同時來源於信托資金的投向標的或融資標的，也可以另外采購。以某信托·梧桐樹集合資金信托計劃資產配置類9號投資單元第1期為例信托規模2億元，期限12個月，信托資金投資於“藝術品消費1號單一信托計劃”信托受益權。在信托計劃運行期間，委托人享有3次消費選擇權。在推介期間(第1次消費選擇權)及信托計劃存續第8至第12個月時(第3次消費選擇權)自藝術品合作機構篩選出的藝術品現貨清單畫冊選擇各類藝術品進行消費;有權在信托計劃存續第5個月至第8個月(第2次消費選擇權)自藝術品合作機構為委托人組織的藝術品展覽中選擇是否消費。
委托人可選擇行使消費權購買藝術品，也可選擇放棄消費權。若選擇放棄消費權，委托人可獲得全部投資本金和收益;若選擇消費，則需要抵扣藝術品消費金額。
該類信托產品結構設計相對比較簡單，信托公司多有實踐，早期多歸類為另類投資信托業務，涉及酒類、黃金、藝術品等。信托公司主要與消費服務或產品提供商直接合作，業務實質仍以提供融資服務為主，產品創新重點在於信托利益分配方面，既可以是現金收益，也可以是消費性權益，或者二者的組合，給予委托人更加豐富的選擇。
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(二)“助貸”模式
“助貸”模式即信托公司以放貸通道角色參與消費貸的方式。這一模式下，信托公司直接與消費者簽訂個人消費信托貸款合同，消費金融服務機構作為貸款中介服務機構，一方面提供B端商戶和C端客戶推薦及資質審核服務，另一方面協助信托公司提供貸前、貸中與貸後全流程理。
“助貸”模式又分為現金消費貸及受托支付兩種。
1.現金消費貸模式
(1)基本交易結構
助貸模式中的現金消費貸即消費者向信托公司申請現金消費貸款，信托公司將貸款發放至消費者指定賬戶，消費者自行完成消費的業務模式。(2)產品案例：某信托與捷信消費金融公司(以下簡稱“捷信”)合作。在此業務中，捷信主導審查消費者個人信息，並定期向某信托提交合格借款者名單及金額;信托公司發行“匯金系列集合資金信托計劃”募集資金。2.消費貸受托支付模式
(1)基本交易結構。
助貸模式中的受托支付模式中，信托公司將消費者因消費具體的商品/服務而申請的消費貸受托支付至提供商品/服務的商戶，有效改進難以監控消費貸資金的真實用途這一問題。(2)產品案例：京東白拿(某信托·融聚144號消費貸款)。京東白拿是京東金融推出的一類“消費+理財”產品，用戶購買理財，可以按照京東商城同等配送方式獲得一定的商品，理財到期返還金額不低於本金。在“助貸”模式下，信托公司依托消費金融服務機構的獲客及貸款管理能力，直接向消費者提供貸款，整體結構相對簡單。消費金融服務機構主要提供客戶引流及貸款服務管理能力，故而對其獲客能力，以及識別、審查原始借款人資信能力有較高要求。
(三)“流貸”模式
信托公司僅作為消費金融提供方的資金供給方也被稱為“流貸”模式。“流貸”模式下，主要由信托公司通過信托貸款方式，向消費金融服務機構提供融資，從而實現對消費金融業務的切入。目前，主要以信托與消費金融公司、消費分期平臺等機構合作為主。
信托公司提供資金的方式有集合資金信托和ABS證券化兩種。
1.集合資金信托模式
(1)基本交易結構。
流貸模式中的集合資金信托模式即信托公司發行集合資金信托計劃，募集資金用於向消費金融服務商提供資金支持。(2)產品案例：某信托與捷信的流貸合作。捷信向信托公司提出總融資需求，信托公司發行“匯金系列集合資金信托計劃”募集資金，並通過該信托計劃向捷信消費金融公司發放信托貸款;捷信向個人消費者發放個人消費貸款，同時將以信托貸款資金為基礎形成的個人消費貸款逐一質押給信托公司。2.ABS模式
信托公司參與的消費金融ABS業務模式通常包括信托公司、原始債權人、評級服務中介及投資機構等。原始債權人將其合法持有的消費金融資產作為信托財產，委托信托公司設立特殊目的信托(SPT);聘用評級機構、律師事務所與會計師事務所對基礎資產進行評級，確定優先級與次級份額比例;產品發行中，合格投資者認購優先級份額，原始債權人自持次級。
流貸”模式實質為信托公司向消費金融機構發放流動性資金貸款或者通過證券化技術等實現盤活存量資產，結構相對簡單，監管政策制約較少，與消費金融機構達成合作後，容易在短時間內上規模。
(四)“消費信托”模式
1.基本交易結構
在消費信托的產業鏈結構中，主要包括消費需求方、消費供給方及信托公司等三類主體。相較於信貸類消費金融業務，信托服務機構在消費信托業務中主要扮演消費者權益保護，以及消費資金投資與收益分配等角色。2.產品案例：嘉麗澤健康度假計劃
招商銀行將本消費信托產品銷售給投資人(即信托計劃的委托人和具體消費品的消費者)，然後投資人與信托公司簽訂單一資金信托合同，成立信托計劃。若幹單一信托項目的信托財產將根據委托人的指令向星語商業采購嘉麗澤健康度假產品。資金進入星語商業後，由其委托中信信誠資產管理有限公司設立專項資產管理計劃，對上述產品銷售資金進行管理。最後由信托公司最後根據信托合同的規定向委托人(投資人、消費者)分配信托權益。從已發行的消費信托項目來看，產品端設計主要采取通過消費品供應商提供消費產品實現資金匯集，設立單一資金信托進行運作管理的模式，也有借助財產權信托形式，將消費及投資受益權裝入信托財產，並在產品端發行權益份額獲得對價資金的案例，後一種形式可規避合格投資者條件約束，且資金成本更低。
各軍營單位抽肥 (五)“消費眾籌”模式
消費眾籌”業務在國內尚屬新興事物，但發展迅速。其核心在於，充分利用投資人“愛屋及烏”的情感屬性，將其對於某類消費品的強烈偏好，通過投資該項目獲得消費權益而充分放大，實現消費、投資與情感偏好的有效統一。
1.影視消費眾籌模式
以“百發有戲”電影消費信托為例
2014年9月，中信信托、百度金融、中影股份及德恒律所聯合啟動“百發有戲”電影消費互聯網平臺，以“消費眾籌+電影+信托”模式，完成電影《黃金時代》票房及消費權益的對接，開啟信托機構參與消費眾籌的序幕。百發有戲消費信托交易機構模式共有三個關鍵環節，分別為：
一是消費券銷售。消費者購買北京鼎鹿中原科技有限公司發行的消費券，相應享有《黃金時代》電影的消費權益;消費券發行機構將在設置條件全部成就之後，向消費者提供制片人權益章，如條件未全部成就，則消費券發行機構在消費權益有效期間屆滿之日起的10個工作日內，向消費者進行現金補償。
二是資金的集中及使用。北京鼎鹿中原科技有限公司將發行消費券匯集的資金委托給中信信托設立單一資金信托信托;中信信托將資金用於穩健投資。
三是權益的集中和監管。消費者將消費券項下的消費權益向北京百度移訊科技有限公司設立民事信托，消費者為該民事信托委托人/受益人，北京百度移訊科技有限公司為該民事信托的受托人;北京百度移訊科技有限公司將消費權益進一步向中信信托設立消費權益信托。北京百度移訊科技有限公司為該財產權信托的委托人/受益人，中信信托信托作為財產權信托的受托人;中信信托負有協助維權責任。
2.商品消費眾籌模式
蘇寧眾籌、蘇寧易購中華特色館聯合平安信托、江蘇省農委於2016年2月共同推出“中華特色館—江蘇館”消費寶，是蘇寧眾籌首創的消費眾籌類創新金融產品。消費寶采用“消費券/消費權益+商品折扣+占款補償模式”，且其占款補償年化收益高於同期市場理財收益。
3.小結
根據2015年7月人民銀行、中國銀監會等十部委聯合印發的《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》中，支持互聯網企業依法合規設立股權眾籌融資平臺、網絡金融產品銷售等平臺，建立服務實體經濟的多層次金融服務體系，更好地滿足中小微企業和個人投融資需求，進一步拓展普惠金融的廣度和深度。
其中對股權眾籌融資進行瞭規范，明確由中國證監會負責監管，但對於本文中提到的消費權益或實物眾籌則仍缺乏相應規范。因此，在業務實踐中，信托公司需要切實把握好創新與合規底線，制定完善產品運作規范制度，保證交易過程合法合規，安全規范。中誠信托
消費信托業務模式和操作研究
王夢然
2017年，在信托業務面臨轉型、資金面緊張等外部壓力下，越來越多的信托公司將擁有巨大市場潛力的消費信托看做是其重要的轉型方向。近日，雲南信托宣佈正式接入央行征信系統，成為業內第四傢獲準接入該系統信托公司的消息引起瞭業務的廣泛關註，也給予多傢正在躍躍欲試、期待接入征信系統的信托公司更多的希望，畢竟接入征信系統是信托公司開展消費金融業務基礎設施建設的重要一步。2015年，外貿信托成為首傢接入中國人民銀行個人征信系統的信托公司，目前中航信托、渤海信托、雲南信托已接入。
一、消費信托業務模式研究
從目前已發行的消費信托產品來看，消費信托還沒有形成穩定的盈利模式，這一業務還屬於創新的業務形式，仍處於探索階段。目前的消費信托業務模式呈現的特征主要包括：
(一)“消費+理財”
最初消費信托產品的交易結構設計中，多半采用“消費+理財”的模式，將投資者的投資需求和消費需求整合起來，跟消費產品提供方對接，打通供需隔閡，減少信息不對稱，是基於消費的理財產品。一般將消費信托的信托財產分為消費金和保證金，其中保證金往往遠高於消費金。比如著名財經作傢吳曉波聯合中信信托推出的“一千零一夜”產品。該產品每份1001元，包括298元會籍費和703元保證金，1年後到期，會籍費消耗，保證金返還。同時，購買者可在4個旅遊城市(昆明、西雙版納、麗江、三亞)的指定酒店享受1晚的住宿服務。
而信托公司通過將保證金的集中取來做投資理財來獲取收益，這一部分沉淀資金的具體投向在有的消費信托產品中會進行披露，而有的消費產品產品不披露具體的投向。比如北京信托發行的“養老消費2014001號集合資金信托計劃”，產品信息披露中明確資金運用方面分為兩部分，其中60%-100%投向債權、股權、權益等在內的預期固定收益金融產品，0-40%運用於養老領域項目。而西藏信托發行的“BMW X1消費信托”中未披露沉淀資金的具體投向。
在這一模式下，還可以借助互聯網推出互聯網消費信托。早在2014年，中信信托就專門為消費信托上線瞭互聯網銷售平臺“中信寶”。2017年3月，華融信托推出消費信托產品“融華精馴，通過其微信公眾號發售，初期是通過互聯網渠道銷售有機蔬菜、雞蛋等生鮮產品。信托公司開展的這一業務是基於互聯網的事務管理信托。消費者的資金放在特定的賬戶中，按次向商傢結算。消費信托賬戶餘額部分，信托公司可以進行低風險理財，為客戶提供“消費＋理財”的雙重服務，讓投資者在購買信托產品獲得消費權益、達到保護消費者權益的同時，還可以實現消費權益增值的目的。
再比如，中融信托的“融聚144號消費貸款”產品，與京東合作“京東白拿”業務，一方面通過向消費者發放消費貸款的方式滿足其消費需求，另一方面消費者需要購買指定額度指定期限的理財產品，消費者兼具投資者的角色。
(二)“多機構合作”
現在越來越多的信托公司選擇與消費金融公司、小貸公司、互聯網企業合作開展消費信托業務，具體合作模式也有很多種：
1、“消費貸款”
比如最早介入個人消費貸款的外貿信托與捷信金融、維視擔保等公司“匯金系列消費信貸集合資金信托計劃”，外貿信托根據委托人意願、以外貿信托名義發放個人消費信托貸款。還包括2015年重慶信托成立的“惠今消費金融投資集合資金信托計劃”，向重慶惠今科技有限公司或深圳市惠今惠信金融服務有限公司推薦的、符合受托人審批條件的消費者、借款人發放個人消費貸款。這種直接向消費者發放現金消費貸款的方式，不能有效監控貸款的真實用途，存在一定的合規風險。在此基礎上發展起來的是受托支付的消費貸款模式，由信托公司直接支付給商品、服務提供商，比如中融信托的“融聚144號消費貸款”產品，中融信托向消費者發放消費貸款直接用來支付京東商品價款。
2、“成立消費金融運作平臺”
目前，有的信托公司已經成立瞭消費金融業務事業部或者成立消費金融公司，成立消費金融公司可以以參股或成立專業子公司的模式開展消費金融業務。2015年5月，中信信托與網易、順豐三方合作成立深圳中順易金融服務有限公司，其中中信信托全資子公司中信聚信為第一大股東，占比40%，順豐和網易方面各持股30%，探索消費金融業務模式。2015年11月，渤海信托與郵儲銀行、星展銀行股份有限公司等機構共同出資，參股設立中郵消費金融公司，打造消費金融綜合服務平臺。
3、“消費眾籌”
2014年，中信信托開與百度、中影集團聯合開發影視文化產業金融平臺“百發有戲”，主打“消費眾籌+電影+信托”理念，首個落地項目為《黃金時代》，募集資金超過1800萬元。該產品的交易結構是首先投資者通過平臺購買消費券(一種消費權益的電子化憑證)，消費者可享有某一消費專項下的消費權益；然後將零散的消費權益集中起來，由單一委托人委托給中信信托設立財產權信托，由中信信托對消費權益進行集中管理。信托公司作為獨立第三方在這個交易結構中起到為項目增信的作用，同時進行監督管理。
2015年，中信信托又與百度、星美推出影院消費眾籌產品“星美國際影商城”，相關消費權益更加豐富，跨越影院和互聯網消費，募集資金將在中信信托的監管下用於星美影城建設。
(三)“通道業務”
信托公司開展的消費信托產品目前以通道業務為主，信托公司僅承擔通道角色。比如，中融信托的“融聚144號消費貸款”產品就是如此，信托的委托人為北京京奧卓元資產管理有限公司。從交易結構來看，該筆業務實質上是京東主導的，京東出資給消費者購買京東商城的商品，同時要求消費者購買廣州金融資產交易中心的理財產品，而廣東金融資產交易中心理財產品的投向從公開資料無法得知，但既然“京東白拿”是京東主導的，具體資金的投向就不難推測瞭。
2015年，華澳信托推出的基於會員卡服務的消費信托產品“長霄1號富春俱舍消費信托集合信托計劃”，由富春俱舍酒店銷售會員卡，由華澳信托負責資金監管，酒店拿地產抵押。這一消費信托產品既能夠保證會員卡資金的安全，又有助於提高酒店會員卡的銷售，能夠充分發揮消費信托產品的社會屬性。
(四)“消費信托資產證券化業務”
2017年初，平安信托聯手京東世紀貿易發行瞭“北京京東世紀貿易有限公司2017年度第一期京東白條信托資產支持票據”(京東白條ABN)，發行規模為15億元人民幣，為國內首單消費金融信托型ABN。自2016年12月份中國銀行間市場交易商協會正式發佈施行《非金融企業資產支持票據(ABN)指引(修訂稿)》以來，信托型ABN已經連續發行瞭多筆。消費信托和資產證券化無疑是當下信托行業的兩大熱門，二者的結合給信托業的轉型提供更廣闊的空間。
二、消費信托產品操作分析
1、消費信托認購門檻
對於消費信托，大傢首先關註的是為什麼消費信托的門檻比較低，1萬元甚至更低都可以夠買消費信托產品，且沒有合格投資者的要求。而按照《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》的規定，認購集合信托產品需要為合格投資者，且認購金額需在100萬元以上，且300萬一下的投資者不能超過50人。在消費信托的交易結構中，每一個投資者認購的均為一個單一信托產品，所有的單一信托資金集中起來設立一個集合信托計劃來進行運作。
2、消費信托賬戶開立
眾多周知，根據《信托法》的相關規定，信托財產要求獨立核算，每一個信托計劃均需要開立一個獨立的銀行賬戶，實行信托財產的獨立分賬管理。在消費信托中有多個單一信托產品，這也就意味著需要設立多個賬戶，管理方面存在會較大的問題。而從實踐來看，信托公司開立一個銀行賬戶(主賬戶)，再在項下開立多個虛擬的附屬賬戶(子賬戶)，通過這種方式實現賬戶的“形式獨立”。國內多傢銀行可以提供這一服務，不過這一賬戶的開立目前存在監管上的缺失，未來監管機構是否會叫停還存在較大的不確定性。於此同時，即使是采用這一方式解決多個賬戶的問題，但在實際操作過程中仍存在一些問題，比如在大量交易數據的情況下，信托公司與銀行開立的主賬戶及虛擬子賬戶進行數據統一對賬可能出現差錯，存在一定的操作性問題。
3、合規性分析
銀監會、人行等監管機構要求銀行業金融機構加強對個人消費貸款業務合規性和資金流向管理，不允許存在以消費貸的名義用於支付購房款。信托公司在采用消費貸款模式時，如果不是以受托支付的方式直接支付給商品、服務提供商，而是向消費者直接發放個人消費貸，要關註合規性問題，對消費貸款的實際用於有一定的監控力，防范合規風險。同時，在委托外包服務合作機構協助開展消費貸款業務時，應審慎確定對合作機構的授權范圍。
4、基礎設施建設
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與信托公司傳統業務相比，消費信托在短期內很難看到持續、穩定的盈利，而於此同時消費信托業務的開展需要大量時間、人力、資金等成本的投入。信托公司要建立起完整的包括貸前、貸中和貸後管理的消費金融業務系統，具備較高的風控、營銷、科技研發能力。像前文提到的，介入人行征信系統也是信托公司開展消費信托產品做好基礎設施建設的重要組成部分，雲南信托從開始立項到最終實現接入系統花費瞭1年多的時間。
即便信托公司開展消費信托業務難點很多，但業內人員對這一業務還是普遍看好的，市鋤會和潛力較大。信托公司可以探索不同的業務模式，消除業務的障礙、拓展業務外延。
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